Neden herkes 2023’te bir durgunluğun geleceğini düşünüyor?

Durgunluklar genellikle herkesi şaşırtıyor. Bir sonrakinin gelmeme ihtimali çok yüksek.

Ekonomistler aylardır bir resesyon öngörüyorlar ve çoğu ekonomistler bunun gelecek yılın başlarında başlayacağını düşünüyor. Derin mi, sığ mı, uzun mu kısa mı tartışılır ama ekonominin bir daralma dönemine girdiği fikri, iktisatçılar arasında hemen hemen ortak bir görüş.

Moody’s Analytics’in baş ekonomisti Mark Zandi, “Tarihsel olarak, yüksek enflasyona sahip olduğunuzda ve Fed enflasyonu bastırmak için faiz oranlarını yükselttiğinde, bu bir gerileme veya durgunlukla sonuçlanır” dedi. “Bu her zaman olur – durgunluğa yol açan klasik aşırı ısınma senaryosu. Bu hikayeyi daha önce gördük. Enflasyon yükseldiğinde ve Fed faiz oranlarını yükselterek yanıt verdiğinde, ekonomi eninde sonunda yüksek faiz oranlarının ağırlığı altında çöker.”

Zandi, Federal Rezerv’in büyümeyi ezmekten kaçınacak kadar faiz oranlarını yükselterek resesyondan kaçınabileceğine inanan ekonomistler arasında azınlıkta. Ancak ekonominin büyüyeceğine dair beklentilerin yüksek olduğunu söyledi.

Zandi, “Genellikle resesyonlar bize gizlice yaklaşır. CEO’lar asla resesyonlardan bahsetmez” dedi. “Şimdi öyle görünüyor ki CEO’lar resesyona girdiğimizi söyleyerek kendi kendilerine düşüyorlar. … Televizyondaki herkes resesyon diyor. Her ekonomist resesyon diyor. Hiç böyle bir şey görmedim.”

İronik bir şekilde, Fed son iki ekonomik gerilemede imdadına yetiştikten sonra ekonomiyi yavaşlatıyor. Merkez bankası, faiz oranlarını sıfıra indirerek borç vermenin canlanmasına yardımcı oldu ve bilançosuna trilyonlarca dolarlık varlık ekleyerek piyasa likiditesini artırdı. Şimdi o bilançoyu çözüyor ve faiz oranlarını Mart’taki sıfırdan bu ay %4,25 ila %4,5 aralığına hızla yükseltti.

Ancak bu son iki resesyonda, politika yapıcıların yüksek enflasyonun tüketici veya kurumsal harcama gücünü ısırması ve tedarik zinciri ve artan ücretler yoluyla ekonomiye sızması konusunda endişelenmesine gerek yoktu.

Fed şimdi enflasyonla ciddi bir savaş veriyor. Gelecek yılın başlarına kadar yaklaşık %5,1’e varan ek oran artışları öngörüyor ve ekonomistler, enflasyonu kontrol etmek için bu yüksek oranları koruyabileceğini düşünüyor.

Bu yüksek oranlar şimdiden konut piyasasını olumsuz etkiliyor, konut satışları art arda 10. ay olan Kasım ayında geçen yılın aynı dönemine göre %35,4 düştü. 30 yıllık ipotek oranı% 7’ye yakın. Ve tüketici enflasyonu Kasım ayında hala sıcak bir yıllık %7,1 oranında seyrediyordu.

Jefferies’te para piyasası ekonomisti Tom Simons, “İktisat ders kitabınızın tozunu atmalısınız. Bu klasik bir durgunluk olacak” dedi. “İlk olarak önümüzdeki yılın başında çalıştığını göreceğimiz aktarım mekanizması, kurumsal karlarda önemli bir marj daralması görmeye başlayacağız. Bu bir kez yerleşmeye başladığında, onlar için adımlar atacaklar Harcamalarını azaltın İlk göreceğimiz yer personel sayısını azaltmak olacak Bunu gelecek yılın ortasında göreceğiz ve işte o zaman ekonomik büyümenin önemli ölçüde yavaşladığını ve enflasyonun da düştüğünü göreceğiz. “

Bir durgunluk, ekonomiyi geniş ölçüde etkileyen ve tipik olarak iki çeyrek veya daha fazla süren uzun süreli bir ekonomik gerileme olarak kabul edilir. Durgunlukların hakemi olan Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu, yavaşlamanın ne kadar derin, ne kadar yaygın ve ne kadar uzun süreceğini değerlendiriyor.

Bununla birlikte, herhangi bir faktör yeterince ciddiyse, NBER bir durgunluk ilan edebilir. Örneğin, 2020’deki pandemik gerileme o kadar ani ve geniş kapsamlı bir etki yarattı ki, çok kısa da olsa bir durgunluk olduğu belirlendi.

KPMG baş ekonomisti Diane Swonk, “Kısa, sığ bir beklentim var, ancak umut sonsuzdur” dedi. “İyi haber şu ki, bundan çabucak kurtulabilmeliyiz. İyi bilançolarımız var ve Fed gevşemeye başladığında daha düşük oranlara yanıt alabilirsiniz. Fed kaynaklı durgunluklar bilanço durgunluğu değildir.”

Federal Rezerv’in son ekonomik projeksiyonları, ekonominin 2023’te %0,5 oranında büyüdüğünü gösteriyor ve bir durgunluk öngörmüyor.

Swonk, “Bir tane olacak çünkü Fed bir tane yaratmaya çalışıyor” dedi. “Büyümenin sıfıra düşeceğini ve işsizlik oranının artacağını söylediğinizde… Fed’in tahmininde bir durgunluk olduğu açık ama bunu söylemiyorlar.” Merkez bankası, işsizliğin mevcut %3,7’den gelecek yıl %4,6’ya yükselebileceğini tahmin ediyor.

Politika yapıcıların faiz oranlarını daha ne kadar yüksek seviyelerde tutabilecekleri belirsiz. Vadeli işlem piyasasındaki tacirler, Fed’in 2023’ün sonuna kadar faiz indirimine başlamasını bekliyor. Merkez bankası kendi tahmininde, 2024’ten itibaren faiz indirimlerini gösteriyor.

Swonk, Fed’in durgunluk nedeniyle bir noktada daha yüksek oranlarda geri adım atmak zorunda kalacağına inanıyor, ancak Simons, yüksek oranların olduğu bir dönemde 2024’ün sonuna kadar bir durgunluğun devam edebileceğini düşünüyor.

Simons, “Piyasa, işler kötüye giderken Fed’in faiz oranlarını tersine çevireceğini açıkça düşünüyor” dedi. “Takdir edilmeyen şey, Fed’in enflasyon üzerindeki uzun vadeli güvenilirliğini korumak için buna ihtiyacı olması.”

Son iki durgunluk şokların ardından geldi. Simons, 2008’deki durgunluğun finansal sistemde başladığını ve bekleyen durgunluğun böyle olmayacağını söyledi.

Simons, “Faiz oranları düşük olmasına rağmen borç para almak temelde imkansız hale geldi, kredi akışı çok yavaşladı. Mortgage piyasaları çöktü. Türevlerin bulaşması nedeniyle finansal piyasalar zarar gördü” dedi. “Finansal olarak yaratıldı. Faiz oranlarını yükselterek Fed’in sıkılaştırma politikası değildi, ancak likidite ve güven eksikliği nedeniyle piyasa kapandı. Şu anda buna sahip olduğumuzu sanmıyorum.”

Swonk, bu durgunluğun geçmişe bakıldığında göründüğünden daha uzun olduğunu söyledi. “Ocak 2008’de başladı. … Bir buçuk yıl gibiydi” dedi. “İçinde olduğunuzu fark etmediğiniz bir yıl geçirdik, ama teknik olarak öyleydiniz. … Pandemik durgunluk iki ay sürdü, Mart, Nisan 2020. Hepsi bu.”

Bir süredir durgunluk potansiyeli ufukta görünse de, Fed şu ana kadar istihdamı gerçekten yavaşlatmayı ve ekonomiyi işgücü piyasası aracılığıyla soğutmayı başaramadı. Ancak işten çıkarma duyuruları artıyor ve bazı ekonomistler gelecek yıl istihdamda düşüş potansiyeli görüyor.

“Yılın başında 600 bin alıyorduk. [new jobs] Zandi, “Bence 100.000’i göreceğiz ve gelecek yıl temelde sıfıra inecek. … Bu bir resesyona neden olmak için değil, işgücü piyasasını soğutmak için yeterli.” Gelecek yıl istihdamda düşüşler olabileceğini söyledi.

“Buradaki ironi, herkesin bir durgunluk beklemesi” dedi. Bunun davranışlarını değiştirebileceğini, ekonominin soğuyabileceğini ve Fed’in ekonomiyi boğacak kadar sıkı sıkılaştırmaya gerek kalmayacağını söyledi.

Zandi, “Borç servisi yükü hiç bu kadar düşük olmamıştı, hanelerin gemi dolusu nakdi var, şirketlerin iyi bilançoları var, kar marjları yuvarlandı, ancak rekor seviyelere yakınlar” dedi. “Bankacılık sistemi hiçbir zaman bu kadar iyi kapitalize edilmedi veya likit olmadı. Her eyaletin kötü gün fonu var. Konut piyasası eksik inşa edildi. Genellikle durgunluğa girerken aşırı inşa edildi. …Ekonominin temelleri sağlam görünüyor.”

Ancak Swonk, politika yapıcıların kazandığına inanana kadar enflasyon mücadelesinden vazgeçmeyeceğini söyledi. “Bu şahin Fed’i görünce, yumuşak bir iniş için tartışmak daha zor ve bence bunun nedeni, işler ne kadar iyiyse, o kadar şahin olmaları gerekiyor. Bu, daha aktif bir Fed anlamına geliyor” dedi.