LONDRA – Merkez bankaları bilançolarını küçültme çabalarını hızlandırırken, Embark Group’un baş yatırım yetkilisi Peter Toogood’a göre, devlet tahvili getirilerinin 2023’te “yanlış nedenlerle” artması muhtemel.
Dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları geçtiğimiz yıl boyunca niceliksel genişlemeden (teorik olarak borçlanma maliyetlerini düşürmek ve ekonomideki harcamaları desteklemek için fiyatları yükseltmek ve getirileri düşük tutmak için tahvil satın almalarını sağlayan) varlıkların satışı da dahil olmak üzere niceliksel sıkılaştırmaya geçtiler. tam tersi bir etki yaratmak ve en önemlisi enflasyonu dizginlemek. Tahvil getirileri fiyatlara ters hareket eder.
Son aylarda hem hisse senedi hem de tahvil piyasalarındaki hareketin çoğu, yatırımcıların ABD Federal Rezervi ve diğer merkez bankalarının agresif para politikası sıkılaştırmasından ve faiz oranından sözde bir “dönüş” umutları veya umutlarının olmaması etrafında odaklandı. yürüyüşler
Piyasalar, son haftalarda enflasyonun birçok büyük ekonomide zirve yapmış olabileceğini gösteren verilerle kısa süreli yükselişler yaşadı.
“Enflasyon verileri harika, gelecek yılki asıl endişem aynı. Hala yanlış nedenlerle tahvil getirilerinin yükseleceğini düşünüyorum. … Toogood, Perşembe günü CNBC’nin “Squawk Box Europe” programına verdiği demeçte, bu yılın Eylül ayının, hükümetler harcamaya devam ederse neler olabileceği konusunda hâlâ güzel bir uyarı olduğunu düşünüyorum.”
Eylül, yatırımcıların Fed’in bir sonraki hamlelerini tahmin etmeye çalışırken, 10 yıllık tahvilin getirisinin bir noktada %4’ü geçmesiyle birlikte ABD Hazine tahvil getirilerinin ani yükselişine tanık oldu. Bu arada, Birleşik Krallık devlet tahvili getirileri o kadar agresif bir şekilde yükseldi ki, İngiltere Merkez Bankası, ülkenin finansal istikrarını sağlamak ve İngiliz nihai maaşlı emeklilik fonlarının yaygın bir şekilde çökmesini önlemek için müdahale etmek zorunda kaldı.
Toogood, 2023’te niceliksel genişlemeden niceliksel sıkılaşmaya (veya QE’den QT’ye) geçişin tahvil getirilerini yükselteceğini çünkü hükümetlerin merkez bankalarının artık satın almadığı borçları çıkaracağını öne sürdü.
ECB’nin “son altı yılda her bir Avrupa devlet tahvilini” satın aldığını ve “gelecek yıl aniden … artık bunu yapmıyorlar” dedi.
John Zich | Bloomberg | Getty Resimleri
Avrupa Merkez Bankası, önümüzdeki yılın Mart ayından itibaren elindeki 5 trilyon avroluk (5,3 trilyon dolar) tahvili boşaltmaya başlama sözü verdi. Bu arada İngiltere Merkez Bankası, varlık satışlarının hızını artırdı ve 2023’ün ilk çeyreğinde 9,75 milyar sterlinlik altın satacağını söyledi.
Ancak hükümetler devlet tahvili ihraç etmeye devam edecek. “Bütün bunlar, merkez bankalarının artık kavramsal olarak satın almadığı bir piyasaya kaydırılacak” diye ekledi.
Toogood, ihraç dinamiklerindeki bu değişikliğin, yatırımcılar için gelecek yıl bir Fed “eksen” kadar önemli olacağını söyledi.
“Tahvil getirilerini fark ettiniz mi, piyasa %2-3 düştüğünde düşüyorlar mı? Hayır, öyle değiller, yani tahvil piyasasında ve hisse senedi piyasasında ilginç bir şey var ve aralarında bir korelasyon var ve bence bu konunun teması buydu. ve bence gelecek yıl için dikkatli olmalıyız.”
Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin devam etmesinin, “kar getirmeyen büyüme stoklarını” cezalandırarak ve piyasanın değerli sektörlerine doğru rotasyonları yönlendirerek hisse senedi piyasasıyla ilişkili olmaya devam edeceğini de sözlerine ekledi.
Bazı stratejistler, finansal koşulların sıkılığın zirvesine ulaşmasıyla birlikte, finansal piyasalardaki likidite miktarının gelecek yıl iyileşmesi gerektiğini ve bunun da tahvillere fayda sağlayabileceğini öne sürdüler.
Ancak Toogood, devlet tahvili piyasasında faaliyet gösteren çoğu yatırımcının ve kurumun şimdiden harekete geçtiğini ve yeniden giriş yaptığını ve gelecek yıl fiyatlar için çok az olumlu sonuç bıraktığını öne sürdü.
Geçen ay tahvil yöneticileriyle 40 toplantı yaptıktan sonra şunları söyledi: “Eylül, Ekim’de herkes partiye katıldı.”