Daha yavaş Çin büyümesinin yeni normu küresel ekonomi için ne anlama gelebilir?

Çin ekonomisi, 45 yıllık hızlı genişleme ve küreselleşmenin ardından küresel sonuçları olabilecek bir olasılık olan uzun süreli bir düşük büyüme dönemiyle karşı karşıya kalabilir.

Çin hükümeti, ülkenin ilk yarı performansını gözden geçirmek için bu hafta yapılacak önemli bir Politbüro toplantısı ile ekonomiyi canlandırmayı amaçlayan bir dizi önlemi hızlandırıyor.

Pekin Pazartesi günü yaptığı açıklamada, Çin gayri safi yurtiçi hasılasının ikinci çeyrekte yıllık bazda %6,3 büyüdüğünü ve dünyanın en büyük ikinci ekonomisinin sıkı Covid-19 kilitleme önlemlerinden çıkmasının ardından %7,3’lük bir büyüme için piyasa beklentilerinin altında kaldığını duyurdu.

Çeyreklik bazda ekonomik üretim, yılın ilk üç ayında kaydedilen %2,2’lik artışın altında, %0,8 büyüdü. Bu arada, genç işsizliği Haziran ayında %21,3 ile rekor seviyeye ulaştı. Biraz daha olumlu bir kayda göre, sanayi üretimi büyüme hızı Mayıs’ta yıllık bazda %3,5’ten Haziran’da %4,4’e çıkarak beklentileri rahatlıkla aştı.

İktidardaki Çin Komünist Partisi, 2023 için %5’lik bir büyüme hedefi belirledi; bu, normalden daha düşük ve 1978’de ekonomisini açtığından bu yana yıllık GSYİH büyümesi ortalama %9 olan bir ülke için oldukça mütevazi.

Geçtiğimiz hafta, yetkililer belirli sektörleri hedef alan veya özel ve yabancı yatırımcılara ufukta daha elverişli bir yatırım ortamı konusunda güvence vermek için tasarlanmış bir dizi taahhüt duyurdu.

Bununla birlikte, bunlar, bazı önemli ayrıntılardan yoksun, büyük ölçüde geniş önlemlerdi ve Politbüro’nun ekonomik işlerle ilgili üç ayda bir yaptığı toplantının son verileri, güvercin bir tonda olmasına rağmen, önemli yeni duyuruların gerisinde kaldı.

Capital Economics’in Çin ekonomisi başkanı Julian Evans-Pritchard, Pazartesi günü yayınladığı bir notta, ekonomik gidişatı “dolambaçlı” olarak nitelendiren ve “ekonominin karşı karşıya olduğu çok sayıda zorluğun” altını çizen okumayla ülke liderliğinin “açıkça endişeli” olduğunu söyledi.

Bunlar arasında iç talep, emlak gibi kilit sektörlerdeki mali zorluklar ve kasvetli bir dış ortam yer alıyor. Evans-Pritchard, en son okumanın “risklerden” yedi kez bahsettiğini, Nisan okumasında ise üç kez bahsettiğini ve liderliğin önceliğinin iç talebi genişletmek gibi göründüğünü kaydetti.

Evans-Pritchard, “Sonuç olarak, Politbüro toplantısı güvercin bir tavır sergiledi ve liderliğin toparlanmayı rayına oturtmak için daha fazla çalışma yapılması gerektiğini hissettiğini açıkça ortaya koydu. Bu, önümüzdeki aylarda biraz daha fazla politika desteğinin sunulacağını gösteriyor” dedi.

“Ancak herhangi bir önemli duyurunun veya politika spesifikasyonunun olmaması, aciliyet olmadığını veya politika yapıcıların büyümeyi desteklemek için uygun önlemler bulmakta zorlandıklarını gösteriyor. Her iki durumda da, yakın vadeli görünüm için özellikle güven verici değil.”

üçlü şok

TS Lombard’da Çin ve Asya araştırmaları başkanı Rory Green’e göre Çin ekonomisi, hâlâ Covid-19’un “üçlü şokundan” ve uzun süreli tecrit önlemlerinden, sorunlu emlak sektöründen ve Başkan Xi Jinping’in “ortak refah” vizyonuyla ilişkili bir dizi düzenleyici değişiklikten muzdarip.

Green, sıfır Kovid önlemlerinin ardından Çin’in yeniden açılmasına henüz bir yıl içinde olduğundan, mevcut zayıflığın çoğunun hala bu döngüye atfedilebileceğini öne sürdü, ancak bunların uygun politika tepkisi olmadan sağlamlaşabileceğini de sözlerine ekledi.

Cuma günü CNBC’ye verdiği demeçte, “Pekin müdahale etmezse, Kovid döngüsü hasarının döngüsel kısmının, Çin’in sahip olduğu bazı yapısal ters rüzgarlarla – özellikle emlak sektörünün boyutu, küresel ekonomiden ayrılma, demografik verilerle – uyumlu hale gelmesi ve Çin’i çok, çok daha yavaş bir büyüme hızına itmesi ihtimali var” dedi.

TS Lombard’ın temel durumu, Çin ekonomisinin 2023’ün sonlarında istikrara kavuşması, ancak ekonominin daha uzun vadeli bir yapısal yavaşlamaya girmesi, ancak henüz Japonya tarzı bir “stagflasyon” senaryosu olmaması ve bu yapısal ters rüzgarlar nedeniyle yıllık GSYİH büyümesinin ortalama %4’e yaklaşması.

Green, dünyanın en büyük tüketici pazarı olmaya devam ettiği için uluslararası şirketler için Çin’e maruz kalma ihtiyacının hala gerekli olmasına rağmen, yavaşlamanın onu “biraz daha az çekici” hale getirebileceğini ve yatırım akışları ve üretim açısından Batı ile “ayrışmayı” hızlandırabileceğini söyledi.

Bununla birlikte, Çin ekonomisini “emtia fiyatlarını emen ve yönlendiren” bir emlak sektörüne olan bağımlılığını azaltmak için ekonomisini yeniden yapılandırırken, küresel ekonomi için Çin’deki bir yavaşlamanın en ani yansıması muhtemelen emtialarda ve endüstriyel döngüde olacaktır.

Green, “O günler geride kaldı. Çin hala çok yatırım yapacak, ancak elektrikli araçlar, güneş panelleri, robotik, yarı iletkenler gibi daha gelişmiş üretim, teknolojik donanım, bu tür alanlar olacak” dedi.

“Mülkiyet sürücüsü – ve bununla birlikte, Brezilya ve/veya Avustralya’dan gelen demir cevheri havuzu ve Almanya’dan makineler veya dünyanın her yerinden cihazlar – gitti ve Çin, küresel endüstriyel döngüde çok daha az önemli bir faktör olacak.”

İkinci dereceden etkiler

Ekonominin mülkten uzaklaşıp daha gelişmiş imalata doğru yeniden ayarlanması, Çin’in bu yılın başlarında dünyanın en büyük otomobil ihracatçısı olarak Japonya’yı geride bırakmasına yol açan elektrikli araçlara yönelik büyük baskısında açıkça görülüyor.

Green, “Pekin ve Berlin’in birbirinden fayda sağladığı tamamlayıcı bir ekonomiden şimdi rakip olmaya geçiş, yapısal yavaşlamanın bir başka büyük sonucudur” dedi.

Emtia talebindeki ani kaybın ötesinde, Çin’in değişen ekonomik kumlara tepkisinin de küresel ekonomi için “ikinci dereceden etkileri” olacağını kaydetti.

Green, “Çin hala çok fazla şey üretiyor ve hepsini evde tüketemiyorlar. Şu anda yaptıkları birçok şey çok daha kaliteli ve bu, özellikle gayrimenkule daha az para gittiği ve bu ileri teknoloji sektörlerine trilyonlarca renminbi gittiği için devam edecek” dedi.

“Ve böylece ikinci dereceden etki, sadece demir cevheri için daha az talep değil, aynı zamanda bir dizi gelişmiş mamul malda çok daha yüksek küresel rekabet.”

Green, Çinli hane halklarının, özel sektörün ve devlete ait işletmelerin, mülk ve yatırım odaklı bir modelden gelişmiş üretime dayalı bir modele geçişi nasıl izleyeceği henüz net olmasa da, ülkenin şu anda “dönüm noktasında” olduğunu söyledi.

“Politik ekonomi değişiyor, kısmen tasarım gereği, ama aynı zamanda emlak sektörünün fiilen ölü olması ya da ölmemesi nedeniyle, bu yüzden değişmek zorundalar ve yeni bir kalkınma modeli ortaya çıkıyor” dedi.

“Covid’den önce sahip olduğumuz Çin’in sadece daha yavaş bir versiyonu olmayacak. Çin ekonomisinin yeni bir versiyonu olacak ve bu da daha yavaş olacak, ancak yeni sürücüler ve yeni tür huylar içeren bir ekonomi olacak.”